生猪：猪价弱稳，谨慎观望

大地期货研究院

观点小结

核心观点：震荡偏弱  现下猪价表现弱稳，基础需求缓慢恢复中，能提供的利好驱动就看后续腌腊、春节时点表现；而供应端基础产能及体重高于同期，出栏压力持续；二育基本补栏至相对高位，投机需求带来产能后置；且年底不排除有前置出栏可能，以上会压制需求旺季的预期表现，猪价主线仍是震荡偏弱看待。盘面提前交易后续压力，下方空间被压缩，短时区间低位调整，等待现货矛盾的进一步释放。近月轻仓空单可持有观望，未参与则关注后续反弹沽空机会。

能繁产能：近空远多行业进入亏损状态，当下利润和政策角度来看去产具有一定理论上的驱动，淘母宰量有所增加，但多以低效产能为主，能繁去化速度还未见明显加快，持续磨底去产阶段。

商品猪供给：偏空四季度本身对应基础供给即在相对高位，体重转增且高于同期水平，总体供应压力未见明显缓解，近端补库也进一步带来了产能后置风险。

屠宰开工：中性偏多短时新增利好有限，上旬需求相对稳定看待，关注下旬或月底温度再降及腌腊陆续启动所带来的需求增量幅度。

成本及利润：中性偏多各环节养殖利润普遍进入亏损状态，理论上会促进行业去产，但亏损持续时间尚且不长，故利润角度利好远期但程度还相对有限。

二次育肥：中性偏多补栏降温，存栏已在相对高位，下跌阶段仅零星入场；月初高价出栏意愿转好，但猪价转弱后有惜售情绪。

01、供需逻辑梳理

供需节奏-短期

近端仍以供需偏宽松的基本面看待。企业出栏压力持续，随着二育补栏至阶段高位后，投机需求能提供的利好减弱，猪价再涨空间预计有限。上旬需求偏稳为主，关注下旬或月底随着腌腊的开启，对猪价的支撑效果。

供需节奏-中长期

弱现实强预期反套格局为主。产能逻辑四季度至明年一季度供给基数基本已确立，近月供应压力持续，整体猪价走势预计仍旧偏弱。当下滚动累库，现货市场压栏及投机需求会影响阶段性猪价运行节奏，但难改主线走势。年后合约主要受产能预期影响，行业各环节普遍进入亏损状态，但亏损程度和持续时间尚且不深，能繁调降速度还相对一般。推至明年上半年供应仍存压，而远端合约若看不到近端有效能繁去化表现，整体估值可能会有一定下压风险。重点关注体重、能繁及政策走向。

02、养殖端出栏压力持续

仔母猪补栏情况

二元母猪需求相对稳定，整体报价波动有限。据涌益样本监测，截至11月7日，当周50kg二元母猪市场均价1548元/头，较上周变化不大。淘汰母猪均价4.90元/斤，较前周增0.20元/斤；淘母折价在0.80左右。近期淘母淘汰量有增加表现，但多淘汰低效产能为主，对商品猪折价也相对稳定，产能去化速度一般。

仔猪报价有止跌转涨迹象，关注其持续性及市场补栏表现。据涌益样本监测，截至11月7日，当周15kg仔猪市场均价286元/头，较前周涨20元/头。

企业月末月初存缩量空间

10月企业加速出栏，养殖亏损下整体有一定超卖表现，11月计划出栏量较上月有所缩减。考虑到上月投机群体的介入，转移了部分企业出栏压力，但本月投机群体再补栏空间十分有限，故固企业端出栏压力仍旧持续。

据涌益样本监测，据涌益样本监测，10月样本企业完成率105.7%，11月出栏计划较上月实际出栏预计减少3.27%；日均计划出栏88.87万头，计算日均计划出栏环比-0.04%。

交易均重由降转升

月初散户出栏积极性有所提高，企业端前面缩量有短时产能后移，带动整体交易均重抬升，当下出栏均重仍比同期偏高。

据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.3公斤，较前周增0.61公斤，环比+0.48%，同比+1.91%。

据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.05%，较前周+0.11%；150kg以上大体重猪出栏占比4.89%，较前周+0.36%。

二育进出量级都相对有限

补栏：补栏热情较之前明显减弱，一方面受制成本，一方面也受制于栏舍空间，小幅跌价阶段仅有零星补栏。

出栏：月初涨价阶段，有一定趁机出栏的积极性，但随着猪价转弱，惜售情绪也随之而来。

据涌益样本监测，10月下旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为2.12%，较前十天+0.03%。

标肥价差

周内标肥价差稍有走缩。月初散户大猪逢高价出栏意愿有所增加，标肥价差稍有缩窄，但随着价格走弱，惜售情绪又有所显现，后续大猪需求预期向好，肥标仍有一定幅度走扩可能。据Mysteel样本监测，截至11月7日，全国平均标肥猪价差周均价-0.70元/公斤，较前周+0.04元/公斤。

03、需求端新增利好暂时有限

屠企以销定产，开工率窄调

上旬终端需求预计稳定为主，屠企以销定产，整体开工和宰量波动幅度有限，关注下旬后腌腊的临近对宰量的提振作用。

据涌益样本监测，截至11月7日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为159296头/日，环比减幅2.38%。

据Mysteel样本监测，截至11月7日，样本屠宰企业周内开工率为33.47%，较前周-1.84%。

终端需求表现相对平稳

据Mysteel样本监测，截至11月7日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为86.27%，较前周微增0.23%。

据涌益样本监测，截至11月7日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为16.34元/公斤，较前周增0.02元/公斤，环比增幅0.12%。

Mysteel 大地期货研究院

冻品库存保持微增态势

当下主动分割入库较少，被动入库仍存，鲜冻价差收窄下冻品端消化也受到一定影响，冻品库存维持小幅增加态势。

据涌益样本监测，截至11月7日，当周全国冻品库容率20.03%，较前周增0.04%。

相关品比价

毛猪周内价格重心小幅下移，牛肉报价相对持稳，猪肉对牛比价0.33左右。猪肉对羊肉比价0.33左右；白羽肉鸡价格有所上调，猪价表现显弱，猪鸡比价小幅调降在1.69左右。

04、产业成本及利润

养殖成本

玉米：截至11月7日，玉米现货均价2199元/，较前周-4元/吨，环比-0.18%，同比+2.18%；

豆粕：截至11月7日，豆粕现货均价3070元/吨，较前周+75.11元/吨，环比+2.51%，同比-1.63%。

养殖成本：截至11月7日，自繁自养成本12.40元/公斤（-0.04）；外购仔猪成本13.12元/公斤（-0.07）。

养殖利润

短期猪价表现弱稳，养殖端亏损程度随之小幅调整；但四季度供应量充足，猪价预计震荡趋弱，养殖端微亏状态预计持续。

自繁自养利润： 截至11月7日，样本自繁自养利润-89.21元/头，较前周利润增0.12元/头；

外购仔猪利润：截至11月7日，样本外购仔猪育肥利润-175.54元/头，较前周增4.18元/头。

自繁自养套保利润

套保利润：盘面合约低位有所反弹，外购仔猪补栏成本继续小幅上调，远期粗算理论补栏利润周内窄幅调整。自繁自养套保利润当前预估利润在5元/头左右，较前周增14元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约92元/头左右，头均较前周降6元左右。

仔猪出栏利润

仔猪价格低位继续小幅上调，带动出栏亏损程度缓解，短期补栏支撑还是相对有限，亏损预计仍会持续，关注补栏情绪变化。

仔猪出栏利润： 截至11月7日，测算15kg仔猪出栏利润-57元/头左右，较前周利润调增23元/吨。

猪粮比

据国家发展改革委价格监测中心，截至10月29日，猪粮比价为5.54，较前周环比+5.52%。猪粮比近期连续处在5：1至6：1之间，触发猪肉储备二级预警区间。

屠宰利润

成本端毛猪小幅跌价，终端常规表现，部分地区白条跟跌毛猪幅度较小，屠宰平均毛利较上周有微幅改善。

据Mysteel样本监测，截至11月7日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为4.5元/头，较前周+5.3元/头。

05、价差结构

出栏压力持续，猪价弱稳看待

供需尚缺有效利好，盘面低位反弹承压

基差

月差

责任编辑：李铁民